财信研究评6月货币数据和降准:总量更稳结构更优

  性压力和支持经济薄弱环节尽快修复二是7月全面降准在于缓解短期流动,大水漫灌不会导致。方面一,的1万亿资金本次降准释放,和弥补7月份财政存款增加带来的流动性缺口大部分将用于置换下半年到期的天量MLF,流动性外溢”不会出现“;方面另一,恢复过程中此次经济,挤压利润严重、汇率升值影响大的多重压力中小微企业面临疫情冲击大、大宗商品价格,需要政策再帮一把恢复元气与活力,点用于支持中小微企业融资预计降准释放的资金将重。

  款为14591亿元6月份企业部门贷,13亿元(见图5)同比大幅增加53。中其,所放松和去年同期基数偏低影响受经济增长放缓下信贷供给有,多增4851亿元企业票据融资同比,同比增加3100亿元同期新增人民币贷款,的1。57倍前者是后者,月信贷走强的主因票据融资成为本。时同,比多增1019亿元企业中长期贷款同,以来高增态势(见图6)延续了2019年8月份。业盈利高增带动投融资需求增加企业中长贷强劲:一是源于企;业和绿色金融领域的信贷支持力度密切相关二是与金融机构持续加大对制造业、小微企;政加快发力三是随着财,款需求也有所增长推动基建配套贷。

  比增长5。5%6月末M1同,。6个百分点(见图8)增速较上月继续回落0。中其,1的比重超过80%单位活期存款占M,%降低至6月的5。4%其增速由5月的6。2,落的主因是M1回;的5。6%升至6。3%同期M0增速则由上月。款增速回落单位活期存,企业盈利边际走弱一方面源于国内,资金流改善放缓导致企业现金和;、需求均将有所降温也密切相关另一方面与房地产投资、信贷。后看往,缓、房地产投资高位回落随着经济增长动能继续放,数效应增加加上M1基,面临较大放缓压力预计M1增速仍。

  政府债券发行改善是主要支撑信贷保持高增和企业债券、。新、绿色领域的支持力度和基建配套贷款需求增加一是受益于金融机构加大对中小微企业、科技创,口径)同比多增4131亿元本月新增人民币贷款(社融,增量的2倍多是社融同比多,最大贡献因素毫无疑问是;和城投债发行市场转暖影响二是受国内专项债发行提速,净融资额环比均改善政府债券和企业债券,661、4215亿元由上月分别同比减少4,均同比多增变为本月,累明显减弱对社融的拖。进资本市场发展的政策支持下三是在扩大直接融资比重等促,续24个月保持同比多增非金融企业股票融资连,模仍偏小但多增规,00亿左右月均仅4。

  M2均超预期改善6月社融、信贷、,缩步伐放缓国内信用收,政策有所加码逆周期调节,构持续优化同时信贷结。劲和政府债券、企业债券发行改善具体看:(1)受益于信贷增长强,回落2。3个百分点后社融增速在连续三个月,止跌首度;供给偏松下票据融资明显回暖(2)信贷高增主要源于货币,民中长贷和金融部门贷款减少同时企业中长贷继续强劲、居,构持续优化表明信贷结;力是支撑M2回升的主因(3)信贷强劲与财政发,走弱导致M1回落但盈利放缓和地产。

  出修复面临阻力和房地产投资增速放缓影响一是受下半年出口补缺口效应趋弱、消费支,面临边际放缓压力国内经济增长动能,需适度边际宽松要求货币政策,长提供适度融资环境为实体经济稳定增。府债券发行提速的支撑下预计在政策边际宽松和政,速或进入震荡期下半年社融增,阶段已过去大幅下行的。

  新增贷款-1906亿元6月份非银行业金融机构,6亿元(见图5)同比多减少111,杠杆趋势延续国内金融去,度也有所加大且今年以来力。

  社融增量为3。67万亿元事件:2021年6月份,增2008亿元比上年同期多;2。12万亿元新增人民币贷款,增3086亿元比上年同期多;同比增长5。5%、8。6%货币供应量M1、M2分别,。6和提高0。3个百分点增速较上月末分别降低0。

  增贷款8685亿元6月份居民部门新,0亿元(见图5)同比减少113。中其,减少1193亿元居民中长贷同比,拖累项是主要,楼市的政策效果加速显现反映出各地多角度收紧,持续趋缓(见图6)流向房地产的资金,资或面临高位放缓压力也预示未来房地产投。期同,多增100亿元居民短贷同比,月的收缩趋势结束连续两个,经营贷政策取得明显成效后表明前期监管严控消费贷、,向正常化逐步走,有利于居民短贷回暖同时消费边际修复也。

  比增长8。6%6月末M2同,3个百分点(见图7)增速较上月提高0。,受财政支出加快影响原因主要有三:一是,减少13259亿元本月财政存款环比,同时段银行体系存款有利于阶段性增加,形成支撑对M2;多增、增速较上月提高二是本月信贷同比大幅,信用货币创造明显加快导致贷款创造存款的,2增速提升也有利于M;回落1。7个百分点三是翘尾因素较上月,幅提高(见图7)不利于M2增速大。

  民币贷款2。12万亿元6月份金融机构新增人,86亿元(见图4)比上年同期多增30,年历史同期值远高于近五;速为12。3%各项贷款余额增,。1个百分点较上月提高0,持续强劲实体信贷。体看具:

  后看往,量更稳、结构更优预计货币政策总,致大水漫灌降准不会导。经济增长动能放缓一是随着下半年,适度边际宽松货币政策将,券发行提速加上政府债,或进入震荡期预计社融增速,阶段已过去大幅下行的;性压力和支持经济薄弱环节尽快修复二是7月全面降准在于缓解短期流动,大水漫灌不会导致;企业、科技创新和绿色领域的金融支持三是预计未来政策重点在于加大对小微,模流入金融和房地产同时防止资金大规。

  企业债券拖累减弱等因素影响受货币供给偏松、政府债券和,和M2均超预期改善6月份社融、信贷;构持续优化同时信贷结,中长贷增”格局强化“金融地产降、企业。后看往,动能边际放缓随着经济增长,下行的阶段或已过去预计社融增速大幅,入震荡期大概率进;并不意味大水漫灌但7月全面降准,于支持小微企业复苏未来货币政策重点在,新和绿色领域的支持同时加大对科技创。

  经济高质量发展三是为更好服务,达峰碳中和目标同时助力实现碳,“调结构、化风险”货币政策将继续强化,绿色领域的金融支持加大对科技创新、,流向金融和房地产部门同时防止资金大规模。

  之下相比,同比减少960亿元本月企业短期贷款,期基数偏高的影响主要受到去年同,际上已较上月明显改善企业短贷新增规模实。

  兑汇票继续对社融形成较大拖累表外融资尤其是未贴现银行承。风险”力度、加强金融监管影响如受货币政策加大“调结构、化,减少2594亿元本月表外融资同比,减少9163亿元二季度累计同比。中其,基数偏高影响受去年同期,票同比减少2410亿元本月未贴现银行承兑汇,0%以上的收缩额贡献了表外融资9;托贷款同比变化不大同期信托贷款和委,模持续回落但绝对规。

  为3。67万亿元6月份社融增量,008万亿元同比多增2,续少增1万亿以上相比3-5月连,显改善出现明;为11%存量增速,月持平与上,落态势(见图 1-2)也结束了此前持续大幅回,速度如期放缓国内社融收敛。(见图3)从各分项看:

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